翘首以待原油期权下周上市

打开APP,查看更多高清行情》

从去年3月至今,美联储“直升机撒钱”没商量,通胀的预期也是不断升温。在这种大背景下,去年4月刚刚创出20年新低的Nymex原油,竟然在一年之后涨了400%+,受到国际油价大幅上涨的影响下,连A股里的“两桶油”也在年内妥妥跑赢了众多指数。

终于下周一,国内有了自己的原油期权,SC原油期权正式上市了!

与黄金期权、沪深300股指期权一样,原油期权也是一种相对大面值的期权,目前一手原油期货(SC)在400-500元/桶,对应1000桶,这表示一手原油期权的面值大约在40-50万。对于大面值的期权,我们在下单时的数量会比较小,所以未来某天的盘口能有所变厚,冲击成本就会显得比较小。

在月份的设置上,与其他一些商品期权不同,上期能源中心并没有让原油期权的月份与原油期货完全一一对应,而是先挂牌最近两个连续月份(原油期权首日挂牌SC2109、SC2110对应的期权合约),以确保流动性好的合约先上市,此后根据哪个月份期货的持仓量达到一个预设值以上后,再挂牌相应月份的期权,这种设置的一个好处就是让流动性先集中到已挂牌的月份上去。

在交易费(不包括期货公司佣金)设置上,原油期权的交易手续费设置为10元/手,平今仓暂免收交易手续费,行权(履约)手续费为10元/手。在持仓限额的设置上,一般性客户的单边持仓量不得超过下表所示的持仓限额,其中多头方向表示“买购持仓量+卖沽持仓量”,空头方向表示“买沽持仓量+卖购持仓量”。

这几天,FOME的利率决议刚刚落地,国际油价也总算做出了调整。不过回顾一下6月以来的行情,久做期货的朋友一定知道,在这种逼空行情的过程中,往往是“多”也不是,“空”更难受,这个时候,如果能有一种损失有限的工具去表达未来观点,那就太好了!

试想一下,在下图红圈的这个波段,假如有期权,我们会干什么?有的朋友可能会想,那干脆顺势而为买个虚值认购吧。假如整个买购的成本完全在你的损失承受范围之内,假如整个买购的成本仅仅来自于过去数月盈利中一部分,那么OK,as you want,as you wish。不过,如果你觉得去年年初的点位会成为短暂的压力,那么类似于“买虚1+卖虚3”的牛市价差组合,就会比直接买入虚3档认购的更稳一些,更有利于中途持仓的心态。

可是估计也有朋友会这么想,上图红圈中的价格已经接近了去年年初的高点,而且原油的长期价格也会受到页岩油技术的压制,既然我觉得在上方的压力很难涨得过去,那我干脆撤掉那份买购,单腿卖购如何?

这样的想法合适吗?并不合适,在商品期权里尤其不合适!逆势无保护地裸卖期权,这是期权交易里的大忌!不论你多么确信下个月过不了某个点,在“夏天”的季节里单腿卖购其实就是“螳臂当车”,是相当划不来的。一个简单的道理,如果你是用期货逆势做空,它的delta等于-100%,在五五开的涨跌概率下,它的盈亏比至少还能维持在1,可是逆大势、无保护地卖出虚值认购,它的最大盈利只有1倍,遇到更大逼空时,其浮亏可能是几倍,整个盈亏比是小于1的,所以在所有均线上方裸卖认购,这笔生意是并不划算的。

其实,若真的想守中带攻地博“空”,实盘里,我们可能会联想到另一种组合,这个组合就是反向比率认沽——它既保护了无限的上行“逼空”,又给予了大幅回调时潜在的收益!

这里,我们花一点点时间说说“反向比率认沽”是什么?

反向比率认沽=买m份P2+卖n份P1,这里的m要大于n,也就是买的多、卖的少,否则就叫正向比率认沽了。对于初学者,这样的持仓结构往往可以简化为“买2份虚1认沽+卖1份平值认沽”,或者“买3份虚1认沽+卖2份平值认沽”,相对机械一些,买和卖的认沽期权可以取为同月,如果更灵活一些,买的一腿可以取近月,卖的一腿可以取稍远的一个月。

那么,反向比率认沽的动态损益如何呢?与直接买认沽的差异在哪儿呢?

从上面的动图里可以看到,反向比率认沽保留了(大跌)一侧的或有收益,当指数上涨时,还能把盈亏限制在一个很小的范围内。相比于双买,“反向比率认沽”中的那份义务仓大大降低了做多“位移”的成本,抵消了一部分的降波,所以它可以视为牺牲了双买在大涨时的大幅收益,换来了小幅降波时的太平。

从自己过去的经验看,我们还需要了解反向比率认沽的“最大弱点”。反向比率认沽适合建仓在低波的环境,若这个组合开仓后,隐波没有掉的太厉害,则整个组合回撤就不会太大,最怕的情况就是连续几周内发生降波,标的价格还在原地踏步。如果标的一直横盘不动,买2份认沽的浮亏往往就会超过卖1份认沽的浮盈,这个时候,我可能就会在某个下跌明显的交易日减仓组合里的买沽头寸,或者加仓一些卖出虚值认沽,逐步调整持仓结构,目标是把整个持仓调整成“略微负delta+正gamma”的状态。 

那么话说,原油期权刚刚上市,我都没有历史长河的参考数据,我又怎么能够判断SC原油期权是“低波”还是“高波”呢?这里,我们可以试着参考CBOE芝加哥期权交易所编制的原油ETF波动率指数(OVX)的取值范围。

OVX指数,是由芝加哥期权交易所编制的,用来反映未来30天原油市场预期的波动程度。这里,OVX所用到的原始数据正是原油 USO ETF期权的隐波数据,而USO ETF是以持有近月 NYMEX WTI期货为追踪目标的ETF基金。尽管国内的SC与WTI原油期货存在着涨跌幅上的差异,但长期看,两者总体上还是高度相关的,可以视为一个判断隐波“高、中、低”的指标。

我们可以发现,OVX的历史最高点发生在去年4月份(WTI负油价)的时候,高达325,历史上的最低点发生在2014年年中,低于15。今年年初至今,OVX波动率指数运行在31到65之间,曾经在3月中下旬的那波回撤中一度飙到过65,然而近一个月的碎步上涨,又使得OVX一降再降,这周初的时候,OVX已经降到了年内最低的31.56,处在了历史中低区域的水平。

温馨提示:下次油价6月28日24时调整,目前预计上调油价145元/吨(0.11元/升-0.13元/升),今天92、95号汽油价格查询。具体操作请关注金投网APP,查询最新油价,提前知道油价上涨多少?

免责声明:文章中操作建议仅代表第三方观点与本平台无关,投资有风险,入市需谨慎。据此交易,风险自担。

继续阅读
NYMEX
WTI原油
原油期货
页岩油
能源
一键安装金投网APP 阅读更流畅

猜你喜欢

蒋凡林:8.5原油67.6拐点看涨72-73
蒋凡林:8.5原油67.6拐点看涨72-73
APP精选 原油评论 3小时前
5日美原油交易策略提示
5日美原油交易策略提示
APP精选 原油 3小时前
库存大涨或成油价续跌导火线
APP精选 原油 4小时前
马良析金:8.5原油现价建议
马良析金:8.5原油现价建议
APP精选 原油评论 6小时前
油价大幅下跌 市场或将恶化
APP精选 原油 7小时前
预期偏弱 市场弱势形态显现
APP精选 原油 8小时前
外汇行情 外汇汇率 人民币汇率查询 工商银行网点 信用卡怎么办理
期货开户 黄金期货开户 股票开户 白银期货开户