欺骗世界30年!美国是如何在利率上做文章 诱惑其他国家买美债?

30年的利率谎言

最近这两天,有一个话题讨论的比较多——明年全球GDP将超过100万亿美元,集全球之力,世界大战以后用了70多年才有了现在的水平。

然而有一个更为震惊的数据出现了,根据美国国会预算办公室预计未来30年美国的债务赤字能够达到了112万亿美元,比明年全球GDP还高,老美竟然凭借一己之力把世界经济推向了债务深渊。

按照这个数据来看,到时候美国的债务将超过GDP的200%,每年政府税收的一半也就刚刚够支付利息,不过也算幸运的预估,因为有一前提存在,就是利率不高才是如此,否则就是债务危机。

这要从上世纪80年代说起,当时美国的双利率(名义利率和实际利率)都在上升,到了1990年甚至飙升到了8.4%的平均水平,然后2006年又降到了4.9%,金融危机又继续降到了2.0%,新冠大流行直接把这一数字干到了1.4%。

美国给利率下降总结了7个因素:

1、人口增长放缓,年轻人借钱的越来越少了,40岁以后退休的人更加注重储蓄。

2、实体产业生产效率下降,互联网技术革命使得网络技术规避了更多的制造业融资成本。

3、亚洲经济崛起,中东、东亚、东南亚、南亚更加偏好储蓄,而非融资,尤其是金融危机以后,这一趋势加剧。

4、2000、2007和2009年以及2020年包括股市在内美国金融市场崩盘,美国及海外投资者全球市场不稳定,国际投资更加注重安全性,例如增购美债。

5、全球的趋势,美国认为东亚的日本、韩国以及欧洲利率一直处在低利率水平,导致美国国内有了趋同性。

6、美联储功劳。

7、金融危机导致美国家庭和企业去杠杆化,增加储蓄减少消费和信贷。

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真相

看到了上面这七个冠冕堂皇的理由,你会发现有一个共同点,即美国的意志在主导一切,即便是08年金融危机,也被后来的很多经济学家认为是阴谋论,尽管美国受伤,但后来所敛的财富远远超过了损失。

笔者为此找了相关资料,国际三位经济学家对美国债务做了三个相关的计算和研究:

Ⅰ. 在其他条件不变的情况下,债务与国内生产总值(GDP)之比增加1个百分点,会使利率提高3到4个基点。

Ⅱ. 相当于GDP 1%的政府债务增加,可能会使实际利率提高约2到3个基点。

Ⅲ. 债务与GDP之比每增加一个百分点,10年期国债收益率就会提高4.2个基点。

这三个研究采用了不同的分析方法,但却得出了相同的结论:1990年后美国联邦债务比率从国内生产总值的40%增加到100%,本应提高利率1.2-2.4个百分点。相反,实际利率下降了2.5个百分点。

这说明有一些因素抑制了在债务增加时,利率上升的势头,甚至逆转,会有相当多的人想当然的认为即使债务推动利率上升,也会有因素压低利率,然后让美国可以无忧无虑的借款。

就像现在,美国债务上限刚刚增加2.5万亿美元不久,美国就把债务水平推高到了29.8万亿美元,直逼30万亿美元。

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最关键的是,美国欺骗世界的七大抑制利率上升的理由很容易转向,具体来说:

【1】虽然美国人口储蓄迹象明显,但主力军40、50、60岁这一代已经开始步入退休生活,预计他们将开始提取这些储蓄。

【2】20世纪90年代,随着技术的普及,生产率开始飙升,但此后就一直落后。然而,只要研发继续,长期生产率前景应该是积极的。与此相关,认为世界只需要更少的资本投资的观点也是有问题的。新兴经济体正在增长,其扩大的中产阶级将需要资本投资。即使在美国,新技术也需要定期升级,甚至从化石燃料逐步转向绿色技术也需要大量新的资本投资,传统的基建设施需求也长期存在。

【3】储蓄过剩早在2010年就已经到达了顶峰,现在在逐渐退却,尤其是在亚洲的新兴市场。

【4】美国国债的低利率可能会诱使借款者在其他地方追逐更高的回报,比如股市或新兴经济体。

【5】非美发达国家的低利率是美元全球掠夺的最终结果,所谓的传递作用并非是利率而是现金。

【6】美联储对于低利率的控制将会降低美国国债“避险”的吸引力。

【7】全球危机(战争、金融危机、大流行病、环境灾难等)不确定性和爆发周期越来越频繁,原来的降低利率很可能变成反方向。

值得一提的是,未来债务增加对于利率提高利率会逐渐增加,现在美国用来欺骗的手段必然是远远不够的,因此不得不用更多的谎言来圆谎。毕竟影响利率的一些因素——美联储政策、量化宽松、去杠杆化以及疫情衰退的抑制作用——可能是历史性的。其他因素,如生产率、人口统计和资本投资需求,都是长期结构性因素,不能保证它们会无限期地保持目前的趋势。

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谁还会再买美债

在过去的十年里,中国和日本只为1%的美国借款提供了资金。具体而言,在公众持有的债务从10.4万亿美元飙升至22.1万亿美元的时期,中国和日本持有的债务总额仅从2.2万亿美元小幅升至2.3万亿美元。这两个国家都不太可能有能力或愿意承担即将到来的112万亿美元债务洪流中的很大一部分。

其他国家(以英国、爱尔兰、卢森堡和瑞士为首)在此期间集体增持美国国债,从2.8万亿美元增至4.8万亿美元。即使持有量翻两番,仍将有近100万亿美元的剩余债务需要在其他地方融资,更何况这么大的规模几乎没有国家能吃得下。

简而言之,美国将被迫在国内为绝大多数债务提供资金。美国那些激进的现代货币理论的支持者认为,美联储基本上可以将这一债务的很大一部分货币化。

然而,美联储在疫情期间已经为了美国政府提供了大笔的花销,导致自己持有的美国国债总额超过5万亿美元。即使美联储这么有能力,但也没有迹象表明它会考虑为112万亿美元的疯狂借贷中的任何重要部分融资,因为这样做几乎肯定会引发更快的通胀,这与美联储的基本任务(控制通胀和失业率)不一致。

这就剩下其他国内贷款机构,如退休基金、共同基金、州和地方政府以及储蓄债券。美国储户和投资者能融资吗?30年100万亿美元的联邦借款?有可能,但这将是一个沉重的负担,因为他们目前仅持有10万亿美元的美国国债。财政部需要提供更高的利率来诱导这一水平的贷款,这是完全合理的,不过这种泡沫很容易破灭。

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写在最后

目前在美国,美国财政部的发债不会锁定30年期甚至更长的利率,每年的债务主要依赖短期借款,平均期限差不多是69个月。因此,如果利率在未来任何时候上升,几乎所有的国债都将在十年内转入更高的利率。

按照这种趋势,到2051年,美国国债利息将占国内生产总值的8.6%(目前相当于每年1.9万亿美元)。这将成为联邦预算中最大的支出,消耗将近一半的联邦税收。要是利率增加的更大一点,每一个百分点都会在30年内增加30万亿美元的美债利息成本。

这就太夸张了,这几乎是美国社会福利支出的1.5倍,此外也将在30年内把债务推高至国内生产总值的240%。到那时,美国一年赤字占GDP就有18%,利息成本将消耗GDP的13.0%,或所有税收的70%,说实话,这都不敢想想,美国这时候或许已经分裂了,很多州应该都独立了吧。

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