操作策略：近期白银价格在加速上行后，出现明显回落，目前白银的价格逢低购入较为适宜，后期有望重拾白银价格上涨趋势。

主要逻辑：

通胀整体上扬，打压实际利率。

英国脱欧草案已获内阁支持，利好欧元。

避险情绪有望再度抬头，纳斯达克弱势运行。

区域性政治热点仍有激化可能，中东的巴勒斯坦、以色列、伊朗、沙特。

风险因素：美联储加息提速，欧盟债务危机再现，全球通胀回落

一、通胀上扬打压实际利率

美国劳工部数据显示，美国10月PPI指数环比上涨0.6%，市场预期的0.2%，创2012年9月来最大升幅。数据显示，经季节性因素调整后，10月份最终需求的生产者价格指数上升0.6%。9月最终需求价格上涨0.2%，8月下降0.1%。

在未经调整的基础上，截至10月份的12个月，最终需求指数上升2.9%。扣除食品、能源和贸易服务指数10月上升0.2%，9月上升0.4%。在截至10月份的12个月中，扣除食品、能源和贸易服务价格上涨2.8%。

美国10月非农就业人口增加 25万人，预期 20万人，前值 13.4万人修正为11.8万人。美国10月私营部门就业人口变动 24.6万人，预期 19.5万人，前值 12.1万人。美国10月制造业就业人口变动 3.2万人，预期 1.6万人，前值1.8万人。美国10月失业率 3.7%，预期 3.7%，前值 3.7%。

美国非农就业人口10月增加25万人，数据表现强劲显示就业市场进一步改善。失业率方面，10月失业率维持在3.7%，降至1969年以来的最低水平。

劳动参与率的稳中有升反映深层次就业结构正在发生积极变化，另外不同期限就业变化扩散指数均有所回升，6-12个月以内增加雇佣的企业占比维持70%以上的高位，预示劳动力市场增长趋势仍将延续。薪资增速上扬，将进一步带动核心通胀的走高，充分就业叠加通胀上行，为美联储的加息进程奠定基础。

美国经济正在稳步扩张，通胀前景进一步明朗化，PPI往往成为CPI的领先指标。通胀率已经回归目标，预计明年通胀仍将稳步上升。结合美国就业市场较为突出的表现，特别是是失业率维持于历史低位。通胀与就业良性发展都将推动美联储12月再行动。经济的持续扩张与未来可能到来的加息并不矛盾。

美式强人特朗普的领导下美国经济增速上扬，美联储逐步实现货币政策正常化，通过渐进加息的形式逐步实现经济软着陆。目前通过利率期货核算的12月加息的概率在75%左右徘徊。

从目前报道分析，大多数美联储官员对进一步加息表示支持。目前美国国内的减税政策以及政府支出都对美国经济增长起到了推动作用，美联储将继续根据经济的反应来调整后续货币政策的执行。

通胀就好似把双刃剑，通胀上扬美联储势必采取加息，进而提高投资成本，防止经济过热力争将通胀稳定于2%左右。短期来看，对美元的支持力度显然较大，是白银价格近期下行的主要推动力。

然而，通胀增速的良好预期势必将打压美国实际利率下行，利好白银的保值增值属性。目前美国中长期利差缩窄，正式通胀预期的有效体现。虽然美联储目前的态度较为强硬，但市场正在把注意力移动到，2019年的加息次数上去。

美联储新任有投票权的执委戴利就表示2019年两到三次加息或许将是合适的，但时机仍有待观察。通过对比可以明显发现，2019年的加息频率与2018年相比跨度将增大，频率将减小，非常不利于远期美元的价值体现。并且目前的美国宏观数据也并不是前程似锦。

首先，实体经济发展是否良性，特朗普前期大幅减税以及挑起的贸易争端对美国经济是忧是喜。都将左右美联储2019年的加息频率，以及全球的经济走势。如果减税是特朗普对抗美联储加息周期的良方，那么贸易摩擦似乎正在伤及美国的经济发展，阻碍生产效率的提升，人为推升整体物价体系。

美国著名车企福特总裁表示，贸易摩擦导致的钢铝关税导致福特已经损失10亿美元，美国的钢铁成本超过世界其他任何地方。全球汽车制造商协会也警告称，惩罚性关税所产生的成本最终将转嫁给消费者，关税势必将提高美国消费者的价格，限制他们的选择，并抑制美国汽车的销售和生产。

福特是美国本土第二大汽车生产商，为了节省成本福特将全球采购的零配件运抵美国，并用美国本土采购的高标号钢材与铝材进行车。即使福特宣称本土采购的钢铝材料高达90%，但是大宗商品原料钢铝由于制裁导致价格直接增加25%。类似福特全球一体化生产模式令利润严重下滑不得不大幅裁员。

因美国关税而大受损失的福特汽车近日抱怨称，美国钢铁是全球最贵的。受关 税影响，美国制造的钢材的基准价格在2018年上涨了28%，至十年来的最高水平。目前，美国钢铁每公吨的成本比中国钢铁多150美元。

2018年初美联储新任主席鲍威尔上任伊始，便明确表示将支持渐进式加息，由于美国的大幅减税，经济保持相对稳定增长是可以期待的，适当加息以防止经济过热合理合情，目前市场焦点已经加入了12月的加息预期，若美联储不行动，美元必将大跌。若行动美元后期涨势或许不高，因为美联储由于经济的不确定加强很可能打压2019年的加息预期。

总之，特朗普为了美国经济可以更为迅速的扩张，并不希望加息超过去年的三次。叠加其火爆的执政风格，以目前价位适当配置避险资产是较为稳妥的。保持贵金属震荡偏强思路较为稳妥。

二、 脱欧协议达成利好欧元

欧元区10月通胀数据升至2.2%。欧元区10月份通胀加速，暗示欧洲经济紧随美国之后，整体经济结构良性发展，结合前期异常宽松的货币政策，后期通胀仍有上涨预期。欧盟统计局数据显示，10月消费者物价指数较上年同期上涨2.2%，剔除挥发性成分的指标升至1.1%，高于欧洲央行2%的目标。

下半年以来欧元区通胀率一直高于欧洲央行既定目标，虽然前期高涨的能源价格功不可没，但强劲的劳动力市场和不断增长的工资水平也是推高物价的主力，这证明了逐步退出货币刺激政策的合理性。

欧洲就业方面，9月的数据也令人鼓舞，9月欧元区失业率为8.1%，与8月份接近10年来的最低水平持平。尽管欧元区的经济复苏为整个欧元区创造了数百万个就业岗位，但地区差异仍然很大。在德国，失业率仅为3.4%，而希腊和西班牙的失业率分别为19%和14.9%。

整体来看，欧洲整体经济延续良性发展。目前最大的不确定性在于英国与欧盟能否顺利达成脱欧协议。英国与欧盟的谈判团队已在布鲁塞尔就脱欧草案内容达成共识，英国内阁已经通过并将提交议会审议。

欧盟官员称，已在技术层面达成英国脱欧协议，并围绕政治宣言的大纲达成共识。若脱欧协议达成，结合英国即将实行宽松的财政政策，英国央行加息势在必行。

对欧洲央行来说，由于加盟国众多经济差距颇大，通胀加速和经济增长放缓并存。到目前为止，欧央行唯一明确的就是结束宽松的时点，对于何时正式开启加息周期，似乎将交由下一任继任者来决定。

目前呼声颇高继任者是德国央行行长，欧洲央行管委魏德曼是最可能的继任人选，是较为典型的欧央行内部鹰派代表，一旦成功当选有望加速货币转换速度，利好欧元。

三、避险情绪有望再度抬头

美联储在九月份加息后，美国10年期美债收益率迅速攀升引起的美股大幅下跌。美国股市依然处于历史次高估值水平之上,长期利率上升预期引发股市出现动荡调整。随着美债收益率不断攀升,全球风险资产价格下跌,恐慌情绪加剧导致全球股债抛售。

进入了十一月份，全球股市下跌的阴影还笼罩着在投资者身上，科技股全线下跌。美股跌幅已经抹去了因美国中期选举后的涨幅。自标普500指数上个月创下七年多以来最大单月跌幅后，美国股市一直难以突破颓势。

四、区域性政治热点仍有激化可能

美国指认伊朗在叙利亚、也门等地扶植什叶派势力，扰乱中东局势。伊朗则指认美国偏袒以色列，干涉地区事务。美国也于8月重启对伊朗金融、金属、矿产、汽车等一系列非能源领域制裁。并在11月5日重启对伊制裁的能源和航运。美国要求其他国家停止进口伊朗原油，否则予以金融惩罚。伊朗则威胁封锁霍尔木兹海峡。

中东方面除了美伊热点，目前以色列与巴勒斯坦局势也在进一步激化。巴以冲突持续升级，哈马斯得到伊朗的支持。尽管在世纪协议问题上，沙特和埃及等国支持美国。但相比之下，阿拉伯世界依然是巴勒斯坦权力机构的支持者之一。

为了强迫巴勒斯坦接受世纪协议，美国政府已经减少了对巴勒斯坦的援助，并关闭了巴勒斯坦权力机构在华盛顿的办事处。

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