葫芦堡(832588)
　　事件：
　　葫芦堡（832588.OC）近期发布2018年上半年财报。报告期内，公司实现营业收入1.38亿元、同比增长1.93%；归母净利润1079.04万元，同比增长28.13%。
　　点评：
　　公司正式发布胎婴舱2.0及母婴包产品，营收结构改善、毛利率稳步上升
　　1）收入方面，公司2018年H1营业收入1.38亿元、同比增长1.93%，公司上半年主推产品胎婴舱2.0于2018年5月31日正式发布，截至报告期末已确认674台收入，由于发布时间较晚，预计将在下半年进一步释放收入。2）成本费用方面，公司2018年H1销售费用率为7.31%（+3.18pct），管理费用率为3.79%（-3.03pct），销售费率上升主要系公司上半年推出新品胎婴舱2.0及母婴包产品，并拓展月子中心、母婴专卖店、线上电商等渠道所致。3）利润方面，报告期内公司毛利率、净利率分别为24.51%（+3.17pct）、7.79%（+1.59pct），主要系胎婴舱及母婴包等高毛利率产品销售量增长较多，且上半年人民币兑美元贬值所致。
　　深耕研发品类升级，电商、月子中心、母婴专卖店等渠道稳步推进
　　1）胎婴舱2.0正式发布，升级传统母婴家居生态。2018年5月31日，公司举办胎婴舱2.0新品发布会，精准对接月子会所，活动现场签约订单超过5000台，累计签约销售金额超过1亿元，截至2018年6月30日，确认订单674台，下半年业绩有望受益于新品发布会潜在订单进一步提升。2）公司研发硕果累累，报告期内，新增实用新型专利授权4项、外观专利授权3项，截至2018年6月30日，公司累计授权专利63项，授权商标138个，登记著作权230项。3）新增销售模块“母婴包产品”，全面布局线上线下各大渠道。截至报告期末，公司已布局拼多多及淘宝等线上电商平台，及月子中心、母婴专卖店等线下渠道，并保持公司在外贸等优势渠道的持续推广，2018年下半年公司将进一步加大推广及销售力度。2018年5月25日，股转中心发布了《关于正式发布2018年创新层挂牌公司名单的公告》，公司维持列入新三板创新层。
　　母婴产品行业结构性机会显著，长期看好围绕市场痛点做品类升级的优质企业
　　母婴行业规模庞大，2018年儿童家居市场规模约760亿元，母婴护理服务（月子中心）市场规模约140亿元，预计未来3年两细分市场均保持15%的增长，母婴行业以产妇和婴儿为消费群体，因此以健康、安全为主的市场痛点日渐显著。我们看好葫芦堡围绕市场痛点，深耕研发进行品类升级，并精准对接月子中心、母婴专卖店等核心用户群体拓展市场，提升市占率。公司2018上半年营收增长较少但净利润增长较优，我们认为主要是新产品胎婴舱2.0及母婴包发布时间较晚，上半年较少确认收入，但少部分收入已反映在毛利率的提升中。我们看好葫芦堡借助胎婴舱及母婴包的持续发力帮助公司2018-2019年营收结构优化，提升利润水平，升级传统母婴家居生态。