2012国际原油价格

2012国际原油价格

2012国际原油价格总体呈宽幅震荡走势,波动幅度超过2011年;首行布伦特期货价格多数时间在90-120美元/桶区间波动,全年平均价格为111.68美元/桶,再创历史最高水平;首行WTI期货价格多数时间在80-110美元/桶区间波动,全年平均价格为94.15美元/桶,略低于2011年。

1.国际油价宽幅震荡,地缘政治和经济基本面仍是影响国际油价的主要因素

2012年,国际油价总体呈宽幅震荡走势,上半年前高后低、下半年以区间震荡为主。2012年伊始,伊朗核问题再度升温,美欧等西方国家不断加大对伊朗的制裁力度,欧盟宣布7月份对伊朗实施石油禁运,日本、韩国等国家纷纷削减进口伊朗原油数量,而伊朗仍以强硬态度回应美欧制裁,投资者对伊核问题可能引发原油供应中断的担忧加剧,推动布伦特首行期货价格由年初的112美元/桶上涨至3月底的126美元/桶,涨幅为12.5%。此外,2012年1月底南北苏丹关于石油收入分配及边境问题的冲突升级,致使南苏丹35万桶/日的石油产量全部中断;加之叙利亚国内动荡态势升级、伊拉克油田及管线屡遭反政府武装袭击等事件,加剧了中东地区紧张局势;尼日利亚、利比亚等国局部地区仍有零星冲突发生,也为国际油价提供支撑。

从经济基本面来看,2012年世界经济总体保持复苏增长势头,尤其是一季度世界经济复苏强劲,拉动石油消费快速增长,加之全球主要经济体实施宽松的货币政策,货币流动性充裕,助涨了投资者风险偏好情绪,为国际油价提供了支持。但4月份以后,希腊债务危机愈演愈烈,向西班牙、意大利等欧元区更大经济体蔓延,使欧元承压,欧元兑美元由3月底的1.33降至6月中旬的1.24,降幅达7%;同时,布伦特首行期货价格由3月份最高的126.22美元/桶降至6月21日最低时的89.23美元桶,降幅达29%。

从相关性分析来看,2012年上半年,作为全球经济“晴雨表”的美国股市道琼斯指数和布伦特价格的相关性高达71%,下半年则降至60%,主要原因是下半年石油市场基本面对国际油价的影响逐步增强。三季度美联储推出第三轮量化宽松政策(QE3),加之欧盟峰会达成欧债危机的一揽子解决方案,对投资者情绪构成支撑。三季度又是北海和西非油田检修高峰季,加之其间挪威石油工人举行了长达两周的罢工,致使大西洋盆地供应偏紧,支持布伦特油价再度反弹至接近117美元/桶的高位。四季度国际油价以区间宽幅震荡走势为主,北半球取暖用油需求对国际油价构成较强支撑,而大西洋盆地供应紧张局面缓解以及投资者对美国“财政悬崖”问题担忧加剧,令国际油价承压。

2.基本面驱动基准原油价差大幅波动,WTI与布伦特原油负价差再度拉宽,轻重质原油价差收窄从基准原油价格结构看,2012年以来,由于大西洋盆地供应偏紧,布伦特原油继续维持前高后低的现货升水(Backwardation)结构,首次行价差较2011年拉宽0.14美元/桶。与此同时,美国WTI原油交割地——库欣地区库存继续高企,使得WTI原油维持前低后高的现货贴水(Contango)结构,首次行价差较2011年收窄0.25美元/桶。此外,WTI与布伦特、即期布伦特与Dubai原油价差大幅波动,其中WTI与布伦特原油年均负价差拉宽至-17.55美元/桶,较2011年拉宽1.76美元/桶,再创历史最高水平。

2012年WTI与布伦特原油基准价差再度拉宽,主要有以下三个方面的原因。

1)美国中西部原油产量快速增长,同时基础设施(尤其是中西部至美湾地区输油管线)能力严重不足,Seaway管线反输能力有限,使得中部地区原油“拥堵”的局面没有得到根本改善。此外,四季度BP旗下的Whiting炼厂启动升级改造,由于该炼厂以加工库欣原油为主,其关闭对库欣库存构成压力,使得四季度WTI与布伦特原油价差较三季度拉宽。

2)北海“老龄”油田原油产量继续下滑,加之挪威罢工、西非油田检修、俄罗斯西向出口减少、伊拉克北部原油出口减少、利比亚部分出口终端短暂关闭等因素,造成大西洋盆地供应偏紧,对布伦特原油即期价格构成较强支撑。

3)基金和机构投资者继续加大对布伦特原油期货的炒作力度。2012年,布伦特原油日成交量已接近WTI原油,预计2013年将超过WTI原油。此外,主要商品指数继续调高布伦特原油期货权重,也使得投资于布伦特原油的资金快速增长。

从轻重质价差来看,2012年即期布伦特与迪拜原油年均价差为2.55美油桶,较上年大幅收窄2.41美元/桶。主要原因:一是利比亚原油供应持续恢复,改善了轻质原油供应偏紧的局面;二是美国页岩油和加拿大油砂合成油产量大幅提高,品质均为轻质低硫原油(接近WTI原油),美国对轻质原油的进口需求减少;三是苏丹、伊朗等劣质原油供应下降;四是轻质油品(尤其是石脑油)需求较弱,裂解价差欠佳,而中重质油品(尤其是燃料油)裂解价差相对较好。

3.全球主要炼油中心炼油毛利回升,美国成为全球开工率最高的地区之一

2012年,全球炼油产业格局继续深度调整。受石油需求疲弱、竞争力差、炼油毛利欠佳等因素影响,大西洋盆地(尤其是欧洲)以及澳大利亚、日本等亚太国家部分炼厂面临停产风险,有的已经被迫关闭。此外,全球炼油事故频发、计划外炼厂检修增加也对炼油毛利构成较强支撑。2012年,全球主要炼油中心的炼油毛利多有不同程度的改善,其中美国墨西哥湾地区(简称“美湾”)加工WTI原油的炼厂毛利平均为22.13美元/桶,较上年提高3.95美元/桶;西北欧地区加工布伦特原油的炼厂毛利平均为6.85美元/桶,较上年提高3.56美元/桶,为2009年以来的最高水平;新加坡加工迪拜原油的炼厂毛利平均为7.47美元/桶,较上年回落0.8美元/桶,但仍高于前几年的水平。

此外,全球不同区域炼厂开工率差别较大。美国成为炼厂开工率最高的地区之一,自6月份以来,其开工率维持在90%以上,创2007年以来的最高水平,油品出口量快速增长,主要出口地为拉美;自二季度以来,欧洲炼厂开工率一直低于80%,创五年来同期最低水平;受石油需求放缓以及检修因素的影响,2012年以来亚洲主要国家炼厂平均开工率维持在80%左右,低于2011年同期水平,但韩国炼厂的油品出口大幅增加,全年开工率平均在91%左右。

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